Att en förvärvsdriven koncern växer genom förvärv är i sig ingen invändning; det är själva affärsmodellen. Men fördelningen är påtaglig. Av kvartalets 18 procents omsättningstillväxt var 5 procentenheter organiska och 13 kom från köpta bolag. Mönstret går igen i resultatet, och det blir som tydligast när kvartalet bryts ned på de tre affärsområdena.
North bär marginalen, Central drar upp tempot
North, som omfattar Norden och Baltikum, är fortsatt koncernens marginalankare, med en justerad EBITA-marginal på 13,5 procent och en tillväxt som mestadels är organisk (10 procent i kvartalet). Här är det snarare det nya distributionscentret i Göteborg än nya bolag som driver utvecklingen.
West, numera koncernens största område med drygt halva omsättningen, har motsatt profil: 2 procents organisk tillväxt i kvartalet, men ett tydligt marginallyft till 9,6 procent (8,4) på skalfördelar och köpta bolag. Central – Frankrike, Tyskland och övriga Central- och Östeuropa – är kvartalets tillväxtraket med 33 procents omsättningsökning, nästan uteslutande förvärvad och från en lägre bas.
Marginalen nuddar tioprocentsmålet
Marginalen är kvartalets kanske mest symboliska siffra. Med 10 procent tangerar Asker sitt medelfristiga mål om en justerad EBITA-marginal över 10 procent. Att två av tre affärsområden lyfter marginalen samtidigt är själva förklaringen till att koncernen når dit, trots att North tappar några tiondelar. För rullande tolv månader ligger måttet däremot på 9,8 procent, fortfarande strax under målsnöret.
Lyftet vilar i hög grad på mixen. De förvärvsintensiva områdena West och Central arbetar sig uppåt från lägre nivåer, vilket väger tyngre än den lilla nedgången i North. Utvecklingen är uppmuntrande men den bygger delvis på att nyligen köpta bolag integreras uppåt, och därmed på att förvärvstakten fortsätter leverera.
Skulden klättrar mot taket
Det tempot kostar och det syns på balansräkningen. Nettoskulden ökade till 4 511 MSEK (2 886) och motsvarade 2,37 gånger den justerade EBITDA:n (1,84). Det är fortfarande under koncernens tak på 2,5 gånger, men med mindre marginal än på länge. Under kvartalet betalade Asker både utdelning på 149 MSEK och tilläggsköpeskillingar på totalt 463 MSEK, där de sistnämnda var större än normalt eftersom tidigare köpta bolag presterat starkt.
Det pressade det redovisade kassaflödet från den löpande verksamheten till 92 MSEK (211). Justerat för de tilläggsköpeskillingar som enligt redovisningsreglerna hamnar i den löpande verksamheten landar måttet i stället på 330 MSEK (211), en ökning med 57 procent. Skillnaden är i grunden en periodiseringsfråga, men den säger något om hur mycket kapital som binds när förvärvsmodellen mognar och gamla köpeskillingar ska regleras. Avkastningen på rörelsekapital fortsatte samtidigt uppåt, till 68,7 procent (65,4), en bra bit över målet på 50 procent.
Vågar köpa och vågar avstå
Trots den stigande skulden fortsätter Asker att förvärva, men nu mer selektivt. I juli signerades irländska Murray Surgical, som stärker tidigare förvärvade HSL Group inom kirurgiska och medicintekniska produkter. Minst lika talande är att bolaget i samförstånd med säljaren valde att avbryta förvärvet av danska Kirstine Hardam som aviserades i juni 2025. Att kliva av en redan kommunicerad affär är ovanligt nog för att förtjäna en notering, och vd Johan Falk ramar in beslutet som disciplin snarare än bakslag: fokus flyttas i stället till en pipeline han beskriver som fortsatt välfylld.
Målet att förvärv ska bidra med 10–12 procent till EBITA-tillväxten varje år är enligt bolaget redan mer än halvvägs uppfyllt vid halvårsskiftet. Till bilden hör också att Asker i april fick högsta betyg, AAA, i MSCI:s ESG-rating vid byråns första granskning, ett kvitto som bolaget själv kopplar till konkreta upphandlingsvinster.
Ett drygt år på börsen
Med den här rapporten går det också att summera Askers första dryga år som noterat bolag. Debuten på Nasdaq Stockholm den 27 mars 2025 blev stark: aktien steg kraftigt och handlades runt 84 kronor, en tydlig uppgång från teckningskursen 70 kronor. Toppen nåddes runt mitten av juli förra året på cirka 110 kronor, att jämföra med dagens cirka 82 kronor. Operativt har Asker infriat sina löften, men kursmässigt står man kvar på debutdagens nivåer.
