Danska Bavarian Nordic står på två ben: resevacciner mot bland annat rabies, TBE och tyfoid, samt beredskapsvacciner mot mpox och smittkoppor som säljs till stater och internationella organisationer. Andra kvartalet visar hur de två affärerna numera balanserar varandra. Intäkterna steg 23 procent till 2 034 mDKK och EBITDA landade på 925 mDKK, motsvarande en marginal på 45 procent. För halvåret uppgick intäkterna till 3 092 mDKK, en ökning med 3 procent, där resevaccinerna vägde upp en väntat lägre beredskapsförsäljning utan de mpox-utbrott som präglade 2025.
Högre efterfrågan
Resevaccinaffären omsatte 1 022 mDKK under kvartalet, en ökning med 45 procent, eller 56 procent justerat för de avvecklade partnerskapen med Valneva och Dynavax. Enligt bolaget är det den högsta halvårsförsäljningen hittills för affärsområdet.
Tyngst väger rabiesvaccinet RabAvert/Rabipur, som växte 55 procent till 649 mDKK i kvartalet och 40 procent till 1 090 mDKK under halvåret. Tillväxten kommer främst från marknaden själv: den amerikanska rabiesmarknaden växte 20 procent under halvåret och den tyska 22 procent. Marknadsandelarna ligger kvar på 78 respektive 96 procent, i båda fallen en procentenhet lägre än året innan. TBE-vaccinet Encepur ökade 58 procent till 268 mDKK, i huvudsak som en återhämtning efter ett första kvartal som tyngdes av leveransbegränsningar.
Försäljningen syns nu också tydligt på sista raden. Bruttomarginalen nådde 61 procent, vilket bolaget förklarar med en gynnsam produktmix, hög produktionsbeläggning och att den slutförda tekniköverföringen för rabiesvaccinet nu ger effekt under ett helt år.
Statliga avtal sträcker sig in i 2027
Det som faktiskt utlöste uppjusteringen finns i beredskapsaffären. Den amerikanska regeringen har löst in ytterligare optioner värda 97 miljoner dollar för frystorkat JYNNEOS, och bolaget har tecknat ett avtal på över 700 mDKK med en icke namngiven stat för leverans under 2026 och 2027. Totalt är omkring 2 300 mDKK kontrakterat för innevarande år och ytterligare cirka 800 mDKK för 2027.
För en affär som historiskt hängt tungt på utbrott är just 2027-siffran minst lika intressant som årets. Redan avtalade intäkter gör beredskapsaffären mer förutsägbar och minskar beroendet av att nya utbrott ska driva efterfrågan. Godkännandet breddades dessutom till yngre barn när EU-kommissionen i augusti godkände MVA-BN för åldrarna 2 till under 12 år, efter ett positivt utlåtande från EMA-kommittén CHMP i juni. Underlaget kommer från en fas II-studie.
Vimkunya bromsas av uteblivet myndighetsbesked
Vimkunya går åt olika håll i Europa och USA. Chikungunyavaccinet omsatte 78 mDKK under halvåret och lanserades i Nederländerna, Belgien och Schweiz. Det finns nu i USA och 14 europeiska länder, godkändes i Kanada i juni, och partnern Eurofarma har lämnat in en registreringsansökan till brasilianska Anvisa.
I USA går det trögare. ACIP-rekommendationen från april 2025 har ännu inte publicerats i MMWR, vilket enligt bolaget gjort att den tolkats restriktivt på marknaden. Bavarian Nordic bedömer att hindret är tillfälligt, men sänker helårsprognosen för produkten till 200 mDKK från tidigare 250 mDKK.
Marginalen är den egentliga uppjusteringen
Intäkterna väntas nu nå cirka 5 700 mDKK för helåret, vilket är den övre änden av det intervall på 5 500 till 5 700 mDKK som gällt sedan maj. Prognosen för resevacciner ligger kvar på cirka 3 000 mDKK, eftersom kärnportföljen tar igen det Vimkunya tappar. Den riktiga höjningen ligger i lönsamheten: EBITDA-marginalen väntas nå omkring 30 procent mot tidigare 28. Bolaget pekar på samma faktorer som lyfte bruttomarginalen i kvartalet.
En post som sticker ut är kassaflödet. Den löpande verksamheten gav ett negativt flöde på 401 mDKK under halvåret, mot ett positivt flöde på 883 mDKK året innan. Förklaringen ligger i rörelsekapitalet: en hög kundfordran efter beredskapsleveranser som fakturerades sent i kvartalet, samt slutbetalningen av en milstolpe till GSK om 70 miljoner euro. Administrationskostnaderna på 304 mDKK inkluderar dessutom en avsättning kopplad till vd:s avgångsvederlag.
Vd Paul Chaplin knyter ihop halvåret med utsikterna för resten av året:
– Based on our first-half performance, operational momentum and the business secured for the remainder of the year, we remain confident in delivering our upgraded financial guidance for 2026.
